Read in English: When venture capital is the wrong money (and what to raise instead)
Solo con fines educativos: no constituye asesoría de inversión, legal ni tributaria.
El capital de riesgo (VC) se lleva la mayoría de los titulares, así que muchos fundadores asumen que levantar una ronda es lo normal. No lo es. El VC es un tipo de dinero muy específico, pensado para un tipo de empresa muy específico. Si tu empresa no es de ese tipo, aceptar VC puede perjudicarte más de lo que te ayuda.
Por qué el VC necesita que tu empresa sea enorme
Los fondos de capital de riesgo ganan la mayor parte de su dinero con un puñado de éxitos muy grandes. Datos de Correlation Ventures, que abarcan más de 21.000 financiamientos de capital de riesgo en Estados Unidos entre 2004 y 2013, mostraron que el 65% no logró devolver el dinero invertido y que solo el 4% devolvió diez veces o más. Una actualización posterior de Correlation, medida por dólares invertidos, encontró que menos del 4% del capital en salidas a lo largo de una década generó 10x o más, y que el 37% devolvió menos de 1x.
Eso define todo lo que hace un VC. Si la mayoría de las apuestas pierden dinero, las ganadoras tienen que pagar por todas las perdedoras. Por eso un VC no se pregunta “¿será esto un buen negocio?”. Se pregunta “¿podría esto devolver el fondo completo?”.
Una empresa que crece hasta $10 millones en ingresos, es rentable y les paga bien a sus fundadores es un gran resultado para los fundadores. Para un fondo que necesita que una sola empresa devuelva cientos de millones, casi no se nota.
El crecimiento que espera el VC
No hay una cifra oficial, pero una regla práctica muy conocida en la inversión en software es “triplicar, triplicar, duplicar, duplicar, duplicar”: una vez que llega a unos pocos millones en ingresos recurrentes anuales, una empresa triplica sus ingresos durante dos años y luego los duplica durante tres. Tómalo como una heurística, no como un dato. Muestra la escala de ambición que hay detrás de una ronda de capital de riesgo típica.
También hay un reloj. Un fondo de capital de riesgo tiene una vida fija, que Carta describe como normalmente de ocho a diez años para los fondos de VC y de PE. Para entonces, el fondo tiene que devolver el dinero a sus propios inversionistas, así que necesita que tu empresa se venda o salga a bolsa dentro de ese plazo. Explicamos lo que eso significa para el control en lo que realmente cedes cuando aceptas VC.
Cinco señales de que el VC no es para ti
- Tu mercado tiene un techo. Un negocio de nicho sólido puede ser muy rentable y aun así nunca ser lo bastante grande para un fondo de capital de riesgo.
- Quieres crecer a tu propio ritmo. El dinero de VC está pensado para gastarse rápido y crecer rápido.
- Nunca quieres vender. Los VC necesitan una salida, a través de una venta o una IPO.
- Tus márgenes son bajos. El crecimiento al estilo del capital de riesgo suele implicar perder dinero durante años antes de que dé frutos.
- Ya generas dinero. Si tus clientes financian tu crecimiento, puede que no necesites vender participación en absoluto.
Qué levantar en su lugar
| Opción | Cómo funciona | Ideal para | Lo que cedes |
|---|---|---|---|
| Bootstrapping (autofinanciamiento) | Crecer con los ingresos de clientes | Negocios rentables o que generan ingresos rápido | Velocidad |
| Financiamiento basado en ingresos | Devuelves una parte de los ingresos mensuales hasta un tope | Ingresos recurrentes estables | Una parte de los ingresos hasta alcanzar el tope |
| Deuda de riesgo (venture debt) | Un préstamo, a menudo con warrants, junto con una ronda de participación | Extender el runway después de una ronda | Intereses, algunos warrants |
| Subvenciones y programas no dilutivos | Dinero público para investigación e innovación | Deep tech, empresas intensivas en I+D | Tiempo dedicado a postulaciones e informes |
| Inversionistas ángeles | Personas que invierten su propio dinero | Etapa temprana, rondas más pequeñas | Algo de participación, normalmente menos control |
Algunas notas sobre cada una:
El bootstrapping puede llegar muy lejos. Mailchimp, fundada en 2001, fue comprada por Intuit en 2021 por unos $12 mil millones en efectivo y acciones. Según datos de PitchBook citados por Fortune en ese momento, no tenía financiamiento externo ni respaldo de capital de riesgo.
El financiamiento basado en ingresos te da capital hoy, que devuelves como una parte de tus ingresos mensuales hasta llegar a un tope, normalmente de 1,3x a 2x lo que recibiste, según Capchase. Sin asiento en el directorio, sin dilución, pero necesitas ingresos reales. El análisis completo está en nuestra guía de RBF.
La deuda de riesgo no reemplaza al VC. Como lo dice Silicon Valley Bank, “la primera regla de la deuda de riesgo es que sigue al capital; no lo reemplaza”. Es principalmente para empresas que ya tienen respaldo de capital de riesgo.
Las subvenciones, como el EIC Accelerator en Europa o el SBIR en Estados Unidos, financian la innovación sin tomar participación. Son competitivas y lentas, pero pueden financiar la parte más riesgosa de la tecnología.
Desde el lado del inversionista
Cuando analizaba oportunidades de inversión, una de las primeras preguntas era si la empresa podía crecer lo suficiente como para importarle al fondo. Muchas de las empresas a las que les dije que no eran buenos negocios. Simplemente necesitaban otro tipo de dinero. Decir “el VC no es para nosotros” no es un fracaso. A menudo es la decisión más inteligente que toma un fundador.
En resumen
El VC solo funciona para empresas que pueden volverse muy grandes, muy rápido, y venderse dentro de la vida de un fondo. Si ese no es tu caso, el bootstrapping, el financiamiento basado en ingresos, las subvenciones o los inversionistas ángeles pueden llevarte más lejos, y te quedas con una mayor parte de lo que construyes.
Fuentes
- Seth Levine: Venture outcomes are even more skewed than you think (Correlation Ventures data) (en inglés)
- Correlation Ventures: Venture capital, we’re still not normal (en inglés)
- Carta: Limited partnership agreement, definition and key terms (en inglés)
- Intuit: Intuit to acquire Mailchimp (13 September 2021) (en inglés)
- Fortune: Intuit to acquire Mailchimp in $12 billion deal (13 September 2021) (en inglés)
- Silicon Valley Bank: How does venture debt work? (en inglés)
- Capchase: Revenue-based financing (en inglés)
Escrito por Fabian Cisneros. Solo con fines educativos: no constituye asesoría de inversión, legal ni tributaria. Consulta el aviso legal completo (en inglés).
