Read in English: SAFE valuation cap vs discount: which one protects you more?
Solo con fines educativos: no constituye asesoría de inversión, legal ni tributaria.
La mayoría de los SAFEs vienen con un tope de valoración (cap), algunos agregan un descuento y otros tienen ambos. Estos dos números definen el precio al que tus inversionistas de SAFE se convierten en accionistas en tu siguiente ronda con precio, y eso define con cuánto de la empresa terminan quedándose.
Los dos términos
- Tope de valoración: la valoración más alta a la que se convierte el SAFE. Si la siguiente ronda tiene un precio por encima del tope, el inversionista del SAFE se convierte como si la valoración fuera el tope, lo que le da un precio más barato.
- Descuento: un porcentaje de rebaja sobre el precio por acción de la siguiente ronda, por lo general entre 10% y 25%.
Cuando un SAFE tiene ambos, el inversionista obtiene el que le dé el precio más bajo (más acciones).
Ejemplo práctico
Ejemplo con números hipotéticos, simplificado a valoraciones en lugar de precios por acción. Un inversionista pone $500,000 en un SAFE con un tope de $10M y un descuento del 20%. Esta es la valoración efectiva a la que se convierte en tres escenarios de Serie A.
| Valoración de la Serie A | Con el tope | Con el descuento | El inversionista se convierte a |
|---|---|---|---|
| $8M | $8M (bajo el tope, sin efecto) | $6.4M | $6.4M (gana el descuento) |
| $12.5M | $10M | $10M | $10M (empate) |
| $30M | $10M | $24M | $10M (gana el tope) |
El patrón: si tu siguiente ronda es modesta, el descuento hace el trabajo. Si tu siguiente ronda es fuerte, lo hace el tope. Mientras más grande tu éxito, más importa el tope.
Qué negociar
- El tope es el término que más importa para empresas que esperan crecer fuerte. En la práctica, fija un precio máximo para tus primeros inversionistas.
- Un descuento solo (sin tope) favorece al fundador, porque el precio del inversionista siempre se mueve con tu siguiente ronda. Los inversionistas lo saben y rara vez lo aceptan en rondas tempranas y riesgosas.
- Tope y descuento juntos es común; solo recuerda que el inversionista se queda con el mejor de los dos.
Modela antes de firmar
Usa la convención post-money para el tope y así ver exactamente qué parte de la empresa representa cada SAFE. Suma todos tus SAFEs como si ya se hubieran convertido. Lee SAFEs y dilución y cap table básico.
Desde el lado del inversionista
Desde el asiento del inversionista, el tope es la forma de premiar el riesgo temprano: si la empresa tiene éxito, el dinero que entró primero debería convertirse a un mejor precio que el dinero que entra después. Un tope justo refleja dónde está realmente la empresa hoy, no dónde el fundador espera que esté en un año.
En resumen
El descuento protege a los inversionistas cuando la siguiente ronda es modesta. El tope los protege cuando es fuerte. Negocia el tope con cuidado; es el término que más te cuesta cuando las cosas salen bien.
Fuentes
- Y Combinator: SAFE documents (en inglés)
- Cooley GO glossary: SAFE (en inglés)
Escrito por Fabian Cisneros. Solo con fines educativos: no constituye asesoría de inversión, legal ni tributaria. Consulta el aviso legal completo (en inglés).
